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La crise des subprimes, et les hedge funds sont a? la fe?te ces derniers temps dans les me?dias. Que ce soit a? la te?le?vision, a? la radio, ou dans les journaux, on nous parle et reparle de cette crise des subprimes qui a touche? le monde entier par un effet de domino, et que les hedge funds, de par leur non-re?glementation et les sommes qu'ils ont sous actifs, participent a? la de?gringolade des marche?s, mettant a? mal toute une e?conomie.
Au cours de ce me?moire, nous allons donc essayer d'e?claircir les zones d'ombres qui re?gnent sur ces fonds alternatifs, afin de nous permettre de mieux comprendre quel ro?le ils jouent sur les marche?s, et quelle a pu e?tre leur incidence sur cette crise.
La crise des subprimes, crise e?conomique, crise mondiale. Les me?dias sont prolixes sur le sujet. Mais connait-on vraiment les tenants et aboutissants de cette crise ? À cours de notre cheminement, nous reviendrons sur cette crise, conside?re?e comme l'une des plus importantes de ces dernie?res de?cennies, en passant par les diffe?rents acteurs qui en sont responsables.
N'ayant pas de de?finition juridique permettant de de?finir ces fonds, nous pouvons cependant emprunter l'approche de M. Daniel Capocci : « Un hedge fund est une association prive?e d'investissement utilisant un large e?ventail d'instruments financiers comme la vente a? de?couvert d'actions, les produits de?rive?s, le levier ou l'arbitrage, et ceci sur diffe?rents marche?s.
Ge?ne?ralement, les ge?rants de ces fonds y investissent une partie de leurs ressources et sont re?mune?re?s suivant leur performance. Ces fonds exigent souvent des investissements minimums e?leve?s et leur acce?s est limite?. Ils s'adressent particulie?rement a? une cliente?le fortune?e, qu'elle soit prive?e ou institutionnelle »
On peut cependant rapprocher les hedge funds et leur fonctionnement a? celui des « mutual fund » ou fond commun qui sont des fonds d'investissements dits « classiques ». La diffe?rence entre un mutual fund et un hedge fund est le mot « hedge » c'est-a?-dire « se couvrir ».
En effet, les hedge funds utilisent des techniques de couverture (de?rive?s, vente a? de?couvert), alors que le mutual fund est pluto?t oriente? vers le long terme, avec des re?gles pre?cises sur ce qui peut e?tre de?tenu en portefeuille, avec peu de couverture voire aucune.
La principale diffe?rence entre le mutual fund et le hedge fund c'est surtout la relation au marche?. En effet, le hedge fund est a? la recherche de la performance absolue, c'est-a?-dire sans aucune corre?lation avec le marche?, alors que le fonds commun de placement a une relation directe a? un benchmark choisi du type CAC 40, S&P 500.
Du fait de la complexite? des strate?gies mises en œuvre, et des conditions le?gales assouplies, ce type de fonds n'est ouvert qu'a? tre?s peu de personnes: professionnels, institutionnels, ou riches investisseurs prive?s. Un hedge fund peut donc e?tre de?crit par une entite?, qui accorde a? son ge?rant une tre?s grande liberte? de choix strate?gique, dont certaines peuvent e?tre tre?s complexes, laissant ainsi au ge?rant la possibilite? d'exprimer ses talents et ainsi ge?ne?rer de la performance.
Pour comprendre qui sont les subprimes, il convient d'abord de comprendre comment sont accorde?s les pre?ts aux États-Unis, et d'ailleurs dans quasiment le monde entier. La personne voulant faire un cre?dit se rend dans une agence, et demande un cre?dit. En fonction de son a?ge, des charges et des revenues du me?nage ou de la personne, l'ordinateur va alors scorer l'emprunteur potentiel.
En fonction de ce score l'emprunt sera d'une part accorde? ou non, mais si le cre?dit re?pond a? certains crite?res, ils pourront e?tre rachete?s par des organismes prive?s ayant la garantie de l'État des États-Unis. L'avantage pour la banque e?tant de faire sortir le risque de ses comptes, ce que l'on verra par la suite.
Ces crite?res sont :
? le montant doit être infe?rieur a? 417.000 dollars
? le remboursement mensuel du cre?dit ne doit pas repre?senter plus de 25% des revenus
? le remboursement total des cre?dits (dont carte bancaire) ne doit pas repre?senter plus de 36% des revenus
? le montant initial du pre?t ne doit pas repre?senter plus de 80% de la valeur de l'objet (en ge?ne?ral une maison) achete?.
Si ces quatre crite?res e?taient remplis, vous e?tiez un emprunteur dit « prime ». La plupart des emprunteurs rentrait dans cette cate?gorie, et avaient assez de moyens pour emprunter a? long terme et acheter une maison. Cependant le marche? des « primes » va petit a? petit se saturer, et les banques vont se tourner vers des emprunteurs plus risque?s, les fameux « subprimes »
A l'heure ou? l'e?conomie mondiale s'enlise dans la crise et que l'on est a? la recherche de coupables, qu'en est-il des hedge funds ? Quel rôle ont-ils eu au sein de cette crise ?
[...] Il s'avéra donc que laisser tomber LTCM était impossible, l'onde de choc créée serait trop importante pour le marché tout entier. LTCM était donc : too big to fell 14 L'arbitrage consiste à utiliser des écarts de prix injustifiés qui existent entre des actifs de caractéristiques proches. Les hedge funds et la crise des subprimes Page 54 sur 89 Pour la petite histoire, Fisher finit par former un groupe de banques d'investissement, qui injectèrent des liquidités, qui lui permirent de se redresser dès juillet 1999. [...]
[...] Ils s'adressent particulièrement à une clientèle fortunée, qu'elle soit privée ou institutionnelle On peut cependant rapprocher les hedge funds et leur fonctionnement à celui des mutual fund ou fond commun qui sont des fonds d'investissements dits classiques La différence entre un mutual fund et un hedge fund est le mot hedge c'est à dire se couvrir En effet les hedge funds utilisent des techniques de couverture (dérivés, vente à découvert), alors que le mutual fund est 1 Daniel Capocci, Introduction aux hedge funds, Paris, Economica Les hedge funds et la crise des subprimes Page 11 sur 89 plutôt orienté vers le long terme, avec des règles précises sur ce qui peut être détenu en portefeuille, avec peu de couverture voire aucune. La principale différence entre le mutual fund et le hedge fund c'est surtout la relation au marché. [...]
[...] La création de hedge funds est possible aux vues des règlementations, mais le Luxembourg à mis en place une politique de sécurité en quelque sorte image de marque des fonds luxembourgeois, et n'ouvre donc pas la porte à tous. L'autorité de contrôle du Luxembourg, la CSSF, vérifie ainsi la qualité et l'honorabilité de leur promoteur, mais également les garde-fous qui ont été mis en place au niveau de la politique d'investissement avant de donner toute autorisation. (iii) La France Le premier pas vers une réglementation de la gestion alternative en France fût la création des FCMIT (Fonds Communs d'Intervention sur les Marchés à Terme). [...]
[...] The goal is to try to understand how they work and how they are regulated. In a first sub-section, we will try first to understand how we got to the hedge funds that we know today, by an overview of the birth, with Jones, and the evolution of these funds. In a second sub-section, then we return to the heart of the matter. Indeed, we enter the heart of hedge funds, their functioning. In this sub-section we will show how they are regulated. [...]
[...] Or lors des arbitrages, les écarts sont faibles et les gains peu importants. Pour multiplier les gains, les hedge funds ont donc recours à l'effet de levier, qui permet de multiplier les gains, mais malheureusement dans le cas présent, également les pertes. A la fin de l'été 1998, le défaut de la Fédération de Russie, lors de la crise financière russe de 1998, provoque un nouveau choc sur les marchés obligataires qui vont à l'exact opposé des anticipations de LTCM. [...]
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