L'évaluation du coût du capital d'une entreprise: le cas Vallourec

Eric Z.

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L'évaluation du coût du capital d'une entreprise: le cas Vallourec

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VALLOUREC est une entreprise française cotée, originaire du Nord Pas de Calais,
spécialisée dans la production de tubes en acier sans soudure pour les industries pétrolières,
gazières, électriques et automobiles.
Dans cet essai, on va chercher à déterminer le coût du capital. L'intérêt du coût de capital est
de mesurer le coût consenti par l'entreprise pour financer ses activités c'est?à?dire la
rémunération exigée par les apporteurs de ressources en fonction de leur risque propre ou
de leur risque consenti. On pourra utilement analyser l'importance et la pertinence de cette
mesure, la comparer à celle du secteur et tenter de l'expliquer.
Il nous a semblé intéressant de travailler sur l'entreprise Vallourec pour plusieurs raisons.
Tout d'abord, c'est une entreprise leader sur son marché trouvant son origine dans notre
région. Ensuite, elle a connu de forte évolution de la structure de son capital ces dernières
années. Enfin, elle est rentrée dernièrement dans le CAC 40 et a connu récemment une
évolution très favorable de son cours de bourse, des résultats d'exploitation et financiers.
Après une présentation de l'entreprise et de sa stratégie, on étudiera son mode de
gouvernance et son actionnariat. Enfin on évaluera et discutera le coût de son capital.

Sommaire

Présentation de l'entreprise
1. Historique
2. Eléments clés
3. La stratégie de Vallourec
Analyse du contrôle et de la gouvernance de l'entreprise
1. Modalités de contrôle de l'entreprise
2. Personnalités clés de l'entreprise et de ces organes
3. Actionnariat de l'entreprise
Estimation du coût du capital de Vallourec
1. Calcul du coût des fonds propres
2. Calcul du coût de la dette
3. Calcul du coût du capital

Extraits

[...] His strategy has been brought in by external growth through taking‐over in the most strategic localization. By then, the company shows his particularity by atypical corporate governance since June 1994: a mix of a management board with a supervisory board. We can also note the fact that corporate managers' personality is soaked by an industrial's culture. The last significant changes in the capital breakdown make the group shareholders structure being very diluted. At last but not least, the Vallourec's cost of capital is nearly of the sector ones. [...]

[...] Toutefois, le 18 décembre 2007, Vallourec prendra la place dans le Cac 40 du groupe de communication Publicis, selon la décision prise fin novembre par l'opérateur boursier NYSE Euronext. L'admission de Vallourec au CAC 40 consacre la réussite boursière du groupe dont les ventes ont bénéficié d'une explosion de la demande. En effet, la demande pour les tubes en acier sans soudure est forte et s'accroît dans les deux secteurs des principaux clients de Vallourec: les hydrocarbures et l'énergie électrique. Depuis le début de l'année, l'action a bondi de 130%, à quelques 218 euros et la variation depuis 2005 est de + ! [...]

[...] On pourra donc estimer le taux moyen d'emprunt bancaire de la société en utilisant les centres de chaque classe de taux d'intérêt. Par projection par rapport à la moyenne des classes précédentes, on supposera un taux de 11,5% pour la dernière classe de taux. A partir des données du tableau de l'endettement extrait du rapport annuel et qui vous est fourni en annexe, on posera le calcul suivant : (Dette de la classe de taux d'intérêt correspondante pondéré par le total des dettes * centre de classe. Ce pour chaque classe de taux d'intérêt). [...]

[...] On pourra utilement analyser l'importance et la pertinence de cette mesure, la comparer à celle du secteur et tenter de l'expliquer. Il nous a semblé intéressant de travailler sur l'entreprise Vallourec pour plusieurs raisons. Tout d'abord, c'est une entreprise leader sur son marché trouvant son origine dans notre région. Ensuite, elle a connu de forte évolution de la structure de son capital ces dernières années. Enfin, elle est rentrée dernièrement dans le CAC 40 et a connu récemment une évolution très favorable de son cours de bourse, des résultats d'exploitation et financiers. [...]

[...] On notera aussi que la personnalité des dirigeants de l'entreprise est fortement marquée par la culture industrielle. Au niveau de l'actionnariat de l'entreprise, les dernières évolutions dans le capital font que celui‐ci est aujourd'hui très dilué sur le marché. Enfin, le coût de financement de l'entreprise est sensiblement proche de celui du secteur d'activité dans lequel elle se trouve. On observera que celui‐ci est relativement modéré (moins de et qu'il prend en compte une spécificité importante de l'entreprise à savoir un endettement très faible. [...]

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