La sous-évaluation à l'introduction en bourse : la bourse de Casablanca au Maroc

AMINE B.

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La sous-évaluation à l'introduction en bourse : la bourse de Casablanca au Maroc

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Thèmes abordés

Underpricing, introduction, la bourse, Casablanca, Maroc, OPF, OPM, placement, cotation, analyse financière

Résumé du document

L'enjeu principal des entreprises d'aujourd'hui réside dans la recherche de financement. Les intermédiaires banquiers se trouvaient dans un premier temps le seul interlocuteur des entreprises, exigeant des états financiers relativement solides. L'entreprise peut s'autofinancer lorsqu'elle assure elle-même son développement sans avoir recours à des sources de financement externes. Une source alternative de financement fut créée dans le but de diminuer le pouvoir de négociation des intermédiaires financiers, qui est l'accès aux marchés financiers par appel public à l'épargne. Elle est définie selon le code monétaire et financier par les opérations suivantes :
• L'admission d'un instrument financier aux négociations sur un marché réglementé ;
• L'émission ou la cession d'instruments financiers dans le public en ayant recours soit à la publicité, soit au démarchage, soit à des établissements de crédit ou à des prestataires de services d'investissement.

Pour accéder aux marchés des capitaux, l'entreprise procède à une introduction en bourse. L'IPO en anglais consiste à mettre sur le marché financier les titres de l'entreprise. Les titres peuvent être spécialement créés pour l'occasion, il s'agit d'une introduction en bourse par augmentation de capital. Dans le cas où aucun nouveau titre n'est créé, l'opération s'intitulera introduction en bourse par cession de titres.

L'objet du travail de recherche est l'étude de la sous-évaluation à l'introduction en bourse. Mon intérêt pour les métiers d'analyse financière et d'investissement dans les marchés boursiers m'a orienté vers un sujet de mémoire qui me permettra de trouver du travail par la suite, et qui pourra m'éclairer sur plusieurs interrogations. L'hypothèse principale est d'expliquer la sous-évaluation par rapport à l'objet de l'introduction que j'ai limité à deux. Un objet de croissance et un autre de désendettement. L'hypothèse que je veux développer dans ce travail de recherche me semble intuitive et pertinente.

Est-ce que l'objet de l'introduction en bourse permet d'expliquer la sous-évaluation des entreprises? Est-ce que les entreprises nouvellement introduites ayant pour but la croissance sont moins sous-évaluées que les entreprises ayant pour but le remboursement de la dette et vis et versa. L'hypothèse de départ va être démontrée sur un échantillon des introductions en bourse du marché financier marocain (la bourse de Casablanca).

Sommaire

Les mécanismes de financement
Les introductions en bourse
1. Les finalités et freins de s'introduire en bourse
2. Les procédures d'introduction en bourse
3. Les méthodes de valorisation des entreprises
L'anomalie de sous-évaluation
Elaboration de l'échantillon
Le marché Marocain
1. Historique
2. La structure du marché marocain
3. Les méthodes de cotation
4. Les indices de la bourse de Casablanca
Explication des résultats
1. La détermination de la sous-évaluation des entreprises
2. L'analyse de la sous-évaluation par la période d'introduction
3. L'analyse de la sous-évaluation par secteurs d'activités
4. L'analyse de la sous-évaluation par l'âge de l'entreprise
5. L'analyse de la sous-évaluation par l'objet de l'introduction
Limites de la recherche

Extraits

[...] La revue de la littérature m'a permis de comprendre l'anomalie de la sous-évaluation à l'introduction et de répondre à mes propres étonnements sur le sujet. Le doyen des chercheurs sur le sujet Ibbotson, qui en 1975 expliquait l'anomalie de la sous-évaluation : - Le souhait de l'entreprise de laisser un bon goût aux investisseurs afin d'espérer un meilleur accueil lors du retour au marché par des augmentations de capital ultérieures. - Les modèles d'asymétrie d'informations (place importante dans les explications d'Ibbotson). [...]

[...] - La fabrication et le conditionnement de ces mêmes produits et articles - L'étude, l'acquisition, l'exploitation et la cession ou concession des brevets, procédés ou marques. - Toutes les opérations mobilières ou immobilières, industrielles, financières ou commerciales pouvant se rattacher directement ou indirectement avec l'objet social de l'entreprise. - La participation directe ou indirecte de la société à toutes les entreprises créées ou à créer par voie de création de sociétés nouvelles, d'apports, commandite, souscription ou achats de titres ou de droits sociaux, fusions, alliance ou association en participation. [...]

[...] - L'entreprise change de contrôle, car l'introduction en bourse facilite la cession de contrôle de l'entreprise par l'actionnaire majoritaire à de meilleures conditions. - L'entreprise améliore sa réputation auprès des clients et de ses partenaires. L'argument de base est sa capacité de répondre aux conditions drastiques d'une cotation sur un marché règlementé. - L'entreprise facilite la politique de recrutement, car l'entreprise a bénéficié de la notoriété à la suite de l'introduction. L'introduction sur les marchés financiers présente plusieurs avantages. Cependant, l'entreprise se trouve contrainte en termes d'obligations et de coûts que l'opération exige. [...]

[...] L'étape suivante est la présentation de la démarche de constitution de l'échantillon, la présentation de la bourse de Casablanca et les résultats. Élaboration de l'échantillon L'idée principale de ce travail de recherche consiste à étudier le phénomène de la sous-évaluation à l'introduction en bourse des entreprises. La revue de littérature m'a permis de comprendre la préoccupation des chercheurs en la matière. Elle m'a permis entre autres de concevoir mes propres idées de recherche, et de les tester sur le marché marocain. [...]

[...] Ils trouvent une relation négative entre dépenses marketing et la sous-évaluation Les actionnaires et dirigeants initiaux arbitrent entre la valeur de leur richesse et la sous-évaluation. Les entreprises augmentent les dépenses marketing (introducteurs de renoms, actions de communication) pour diminuer le montant de la sous-évaluation et pour protéger la richesse des actionnaires lorsque l'entreprise émet un nombre important de titres. Aggarwal, Prabhala et Puri (2002) montrent que les investisseurs institutionnels représentaient plus de de l'offre pour les introductions représentant une sous-évaluation supérieure à et que la proportion des investisseurs institutionnels est inférieure à pour les introductions en bourse représentant une sous-évaluation négative. [...]

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La sous-évaluation à l'introduction en bourse : la bourse de Casablanca au Maroc Un document Word de 47 pages
Date de publication : 13/04/2009, mis à jour le 13/04/2009

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