LBO : bulle spéculative ou phénomène durable dans la transmission d'entreprise ? - publié le 18/03/2008

Extraits

[...] Devant cette euphorie, on peut se demander si l'évolution du marché des LBO est représentative de l'existence d'une bulle spéculative ou d'un phénomène durable de la transmission d'entreprise. Sachant qu'un LBO est une opération de rachat d'entreprise financé en large partie par endettement et qu'une bulle spéculative se définit comme un écart important et persistant du prix d'un actif par rapport à sa valeur fondamentale, il convient de savoir si la valeur de ces rachats d'entreprise observés sur le marché correspond à la réalité. [...]

[...] L'effet de levier managérial appelé également effet de levier humain ou social Les effets de levier précités présentent des limites. Il n'y a qu'un seul effet de levier : l'effet de levier managérial. L'effet de levier juridique n'est pratiquement plus utilisé car il met en position délicate les investisseurs minoritaires et les banques. L'effet de levier financier augmente la rentabilité et l'effet de levier fiscal vient accentuer cet effet de levier financier mais le risque financier augmente par la même occasion. [...]

[...] Si ces stratégies sont corrélées entre elles, cela entraîne une variation importante sur le cours d'une action. Or les erreurs de jugement sont les mêmes car les stratégies utilisées sont les mêmes. Elles s'additionnent donc au lieu de se compenser si elles étaient aléatoires. A cela s'ajoute un phénomène de surréaction à l'information : ces agents accordent trop d'importance aux informations nouvelles et pas assez aux fondamentaux. Enfin, des études psychologiques ont démontré que le mimétisme (caractère moutonnier) était une caractéristique du comportement humain. [...]

[...] Il présente également un effet qualitatif car il optimise l'effet de levier et facilite la mise en œuvre du montage. L'évolution des pratiques des fonds d'investissement L'évolution des critères de cible de LBO Désormais, des LBO sont effectués sur des entreprises à activité cyclique tel que les médias ou des sociétés en phase de croissance. Cette pratique transparaît dans les montages puisque de plus en plus, une ligne de crédit (tranche destinée à financer les investissements est accordée aux entreprises. Cette ligne de financement est presque devenue systématique. [...]

[...] Elle intervient à plusieurs niveaux. La société cible est analysée par les vendeurs par l'intermédiaire des cabinets de fusion acquisition afin de proposer une valorisation cohérente. Cette analyse pourra éventuellement être complétée par une Vendor Due Diligence (VDD) réalisée par un cabinet d'audit. Elle va être analysée ensuite par les fonds d'investissement par la méthode SWAP ou FFOM (forces faiblesses, opportunités, menaces) qui va les renseigner sur le marché, la position de l'entreprise sur ce marché et sur l'éventuel prix d'achat et de sortie. [...]